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狙われた日本最大のベンチャーキャピタル・ジャフコ！
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2022年8月15日に日本最大のベンチャーキャピタルであるジャフコ グループが、旧村上系のシティインデックスイレブンスの株式買収会っている。51％を取得する可能性があることを示唆されたことを以下の文書で明らかにした（「株式会社シティインデックスイレブンスらによる当社株式を対象とする大規模買付行為等が行われる具体的な懸念があることに基づく当社の会社支配に関する基本方針及び当社株式の大規模買付行為等に関する対応方針の導入に関するお知らせ」）。
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ジャフコは大規模買付行為等への対応方針の導入を決議。買収防衛策で抗戦する構えを見せた。
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旧村上系の標的にされた「ジャフコ」とはどのような会社なのか。
ジャフコは1973年4月設立の日本合同ファイナンスが前身。日本でVCができたのは1972年。日本合同ファイナンスは4番目に設立された。その前に設立された3社は廃業しており、ジャフコは日本で生き残った最も古いベンチャーキャピタルです。
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未公開株に投資をするPEファンドは、売却し利益を出すために3～4年かかり、ベンチャーキャピタル（VC）も同じなか、資金力がなく、同業者が収益化できずに次々と廃業するのは当然の成り行きだが、日本合同ファイナンスは野村證券（東京都千代田区）、日本生命保険（大阪府大阪市）、旧三和銀行が合同で出資をしていたため資金力がった。
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1990年代の株式公開ブームでジャフコは、1994年7月のソフトバンクグループ、1995年3月のエイチ・アイ・エスの上場をけん引。
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1997年8月にジャフコに商号変更。1998年5月にバイアウト投資部門を発足させ、投資ファンドとしての事業の幅を広げた。2001年1月に東京証券取引所市場第一部に上場。2017年7月に野村ホールディングスと野村総合研究所が保有する株式27.8％を買い取って消却。野村ホールディングスのグループから外れた。
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2020年10月に社名をジャフコ グループに変更した。
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ジャフコは現在総額800億円のファンド「ジャフコSV6ファンド」を組成中。SV5の500億円からファンド規模を大幅に拡大した。37％がジャフコの自己資金。
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ジャフコの株式を買い進めているシティインデックスイレブンスは、500億円規模の自社株買いを要求。従来の手法をとり、自社株買いを促して企業価値を上げようとしている。アクティビストの典型的な手法を駆使。PBRが低い銘柄が狙われやすいと言われ、ジャフコのPBRを3月末で定点観測すると、2016年から一度も1.0倍を上回った年がない。
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PBRは株価を1株当たりの純資産で除したもの。1.0倍以下ということは、割安であることを示しています。ジャフコは黒字化を果たしており、純利益率の平均は50％と高い水準を示しています。それでも株価が割安の状態で放置されているところに、シティインデックスイレブンスは目をつけた。
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ジャフコは財務状態が極めてよく、2022年6月末時点での自己資本比率は85.0％。総資産の2割を占める451億円の現金を保有し、野村総合研究所の株式を2,400万株近く保有している。仮に2021年3月期に売却した株価と同じ金額で処分すると、700億円近い利益が得られることになる。
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シティインデックスイレブンスがジャフコに揺さぶりをかけたことで、株価は上昇基調となりました。2022年5月17日に1,450円の安値をつけてから上昇に転じ、8月に入ってからは2,000円台を突破しています。
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シティインデックスイレブンスは2022年8月25日に保有比率が1.12％減少したと報告、8月30日にも1.09％減少したとの報告を行いました。これにより、保有比率は8月5日の11.87％から9.66％まで下がります。市場はこの動きに反応。ジャフコの株価は8月16日の高値2,465円から8月29日には1,952円の安値をつけるまで下がりました。
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シティインデックスイレブンスは8月31日に買い増ししており、保有比率を10.77％まで高めています。ジャフコ株は再び上昇基調に転じ、9月8日は一時2,235円をつけました。9月30日のシティインデックスなど村上系の保有数は12.96％になったが、9月1日の2,108円で始まり月内で2,200円を超えたのは9月13日の2,254円、14日の2，2063ン、16日の2,207円の3回だけ。9月30日の株価は2,129円とさえない1か月だった。
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シティインデックスイレブンスは、ジャフコの経営陣と個人投資家を翻弄しているように見えます。アクティビストが投資ファンドに揺さぶりをかけるのは珍しい。株価情勢は低迷しており、シティインデックスにとっては仕込み時期だろうが、ジャフコも簡単には軍門に下りそうもない。
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年内はこのままの状態だろうか。10月3日、村上系3者（シティインデックス、野村絢、レノ）がコスモHDの株式を14.56％から16.34％に買増した。村上系の保有銘柄で、自己株買いに応じる会社があれば、その売却益は再投資に回り、どんどん太る一方だ。
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