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１、２月は好調・３月は生産不振！
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景気先行き懸念で一段の下げも！
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中国人民銀行（中央銀行）は４月１７日に銀行預金準備率の１％ポイント引き下げを発表したが、米中貿易戦争や当局による金融機関の負債圧縮に向けた取り組みで景気が悪化するとの懸念が高まっており、準備率引き下げは今回が打ち止めとはなりそうもない。
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今回の準備率引き下げは、予想を上回る第１・四半期国内総生産（ＧＤＰ）統計が発表された直後だっただけに、ほとんどの投資家が意表を突かれた。３月の生産は不振だったが、１、２月の好調がこれを相殺した。
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突然とも言える引き下げから、３月に表れた景気の冷え込みの兆しや一段の鈍化の可能性に政府が懸念を抱いている様子が読み取れる。
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中原銀行の首席エコノミストのワン・ジュン氏は「政策の意図は明白だ。中国は景気が下押し圧力を受け、外部環境の見通しも悪化しており、ある程度流動性を高めるか、引き締めを少し緩めようとしている」と指摘。「政府は短期の政策手段を徐々に預金準備率に置き換えようとしており、準備率は一段の引き下げ余地がある」とした。
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トランプ米大統領は中国の知的財政権侵害行為などへの制裁として１５００億ドル相当の中国製品に関税を課す方針を表明し、中国は報復措置を取る方針を示した。米中が全面的な貿易戦争に突入すれば両国で輸出が落ち込み経済成長が打撃を受けるほか、影響は他国にも及ぶ。
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一方、中国は理財商品など「影の銀行」の金融商品を通じた野放図な資金の貸し借りが経済の安定を損なうとの懸念を強め、金融セクターの負債圧縮に取り組んでおり、与信環境は引き締まりが進んでいる。また、最近の人民元高も輸出業者の競争力をそいでいる。
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人民銀は今回の預金準備率引き下げで銀行は高コストの借り入れの返済や中小企業向け融資に充当する現金を手にできると説明。市中銀行が確保する資金のうち９０００億元は貸出ファシリティー（ＭＬＦ）の返済に、４０００億元は中小企業向け融資に使われるとしている。
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ソシエテ・ジェネラルの中国エコノミストは、顧客向けノートで「人民銀が準備率の早期引き下げに踏み切ったことから、同行が金融市場での負債圧縮の影響やその対応策を強く意識していることが分かる」と述べた。
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ＯＣＢＣ銀行の中国エコノミストのトミー・シー氏もノートで「今回の準備率引き下げで、中国がこれ以上の金融引き締めに動かないとのコンセンサスが強まった。準備率引き下げは与信の拡大を安定させ、金融の引き締まりを緩和する予防的な役割を担うとみられ、一段の引き下げがあり得る」と分析した。
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エコノミストの間からは、準備率引き下げは債務スワップのようなものだとの声も上がっている。人民銀は近年、流動性の供給をＭＬＦや常設貸出ファシリティー（ＳＬＦ）などに頼っているが、こ うした政策手段の継続が難しくなっているという。
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中国国際金融股分有限公司（ＣＩＣＣ）によると、ＭＬＦの残高は４兆９０００億元に上っており、毎月の償還額は４２００億元ほどに達している。
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ダイワ・キャピタル・マーケッツ（香港）のシニアエコノミストはノートで「人民銀が貸出ファシリティーや準備率の面で手を打たなければ、金融市場は自動的にどんどん引き締まる。緩和は絶対に必要だ」と指摘した。その上で、ＧＤＰの急激な落ち込みや全面的な貿易戦争突入がない限り、人民銀が利下げに踏み切ることはないとの見方は変えてないとした。
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ＣＩＣＣの推計によると今回の準備率引き下げで短期金融市場の金利は２０ベーシスポイント（ｂｐ）以上、債券利回りは１０ｂｐ以上それぞれ低下する見込み。また宏源証券の推計によると、上場銀行は今年の純金利マージンが１．２ｂｐ拡大し、純利益が０．９％増える見通しだ。
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